當(dāng)經(jīng)濟處于通縮的時候，利息成本就更加高昂，因為名義利率減去負(fù)的通貨膨脹率就是實際利率，就更難以承擔(dān)，如果每個人都在嘗試去縮減資產(chǎn)負(fù)債表的話，那金融系統(tǒng)也一樣會收緊它的貸款和資產(chǎn)負(fù)債表，這就形成了一個循環(huán)的緊縮，也就是說經(jīng)濟可能會進入一個資產(chǎn)負(fù)債表衰退的狀況。

現(xiàn)在的中國經(jīng)濟從CPI的標(biāo)準(zhǔn)來看確實還沒有進入通縮，但是如果看PPI，以及GDP平減指數(shù)，那可能已經(jīng)進入到一種準(zhǔn)通縮的狀態(tài)，經(jīng)濟可能處于陰陽一線牽的臨界狀態(tài)，因此整個政策就是希望能夠把經(jīng)濟維持在陽面，hold住的同時，就必須去做資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)或者是調(diào)整。

那么是不是說我們的經(jīng)濟已經(jīng)進入到所謂的資產(chǎn)負(fù)債表衰退的過程中呢？筆者覺得還不能這么看，因為總體上中國的負(fù)債率還可以接受，大概在百分之兩百到兩百五之間，如果跟發(fā)達(dá)經(jīng)濟體比的話是低的，即便跟新興經(jīng)濟體比的話，總體來說也是比較低的。

但是這并不意味著中國宏觀資產(chǎn)負(fù)債表的每一個部分都是健康的，宏觀經(jīng)濟大致可以分成六個部門，它分別是政府，包括地方政府和中央政府；企業(yè)包括國企和民企；還有居民部門；金融部門分為中央銀行和商業(yè)銀行（中介金融機構(gòu)除了商業(yè)銀行，還有政策性銀行，例如國家開發(fā)銀行、投資銀行和影子銀行），最后是整個對外部門?，F(xiàn)在的問題在于局部資產(chǎn)負(fù)債表確實出現(xiàn)了問題，特別是現(xiàn)在的地方政府，再就是加了高杠桿的國企部門，以及有過剩產(chǎn)能的企業(yè)，包括部分民企部門，這就可能面臨資產(chǎn)負(fù)債表衰退的風(fēng)險。

如果不對這些部門進行清理的話，那么就很有可能形成僵尸平臺、僵尸企業(yè)，以及連帶的僵尸金融機構(gòu)，這個實際上就是日本失去的二十年后給世界的一個非常深刻的教訓(xùn)。必須主動來做一些調(diào)整，筆者用了一個比較戲劇性的表述方式，叫做中國宏觀部門杠桿的“乾坤大挪移”，用它來形容整個資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和重新構(gòu)造的過程：地方移中央，平臺移開行，財政移貨幣，國企移民企，傳統(tǒng)移新興，政府移居民，商行移投行，影子移標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)移國外。